一馬風暴‧殺傷力多大？

外資出走、馬幣暴跌；股市橫擺、經濟停頓；國庫空虛、還債無力。向華商收取的消費稅已經長達3個多月，當初說好的14天內退稅的承諾不斷跳票，商家資金被稅務拖死，國家經濟崩潰只在彈指之間！

一馬發展有限公司（1MDB）和緊隨1MDB之7億門而來的種種調查和政治後續行動，猶如對大馬經濟投入很多動蕩的因子，令大馬經濟面臨波動局面。

1MDB所引起的問題，可能牽引出連串後續行動，包括政治角力、或者洶湧的政治暗流，波譎雲詭的政治又連帶牽引經濟面的不確定性！

大馬經濟的“緊箍咒”？

亞洲華爾街時報在7月7日揭露，7億美元（26億令吉）款項，迂迴曲折經過多家公司後，最終進入首相兼1MDB主席拿督斯里納吉的戶頭，才開始引爆威力更大的震憾彈。

過後，4機構的總檢察署、國家銀行、反貪污委員會（MACC）和警方介入調查，MACC諮詢委員會主席丹斯里查哈烏揚表示這項調查結果會在國會公佈，並且要求民眾停止對該調查部隊的廉正與可靠性進行指責。

1MDB原本為登嘉樓一間投資機構，以把石油稅金用於投資。2009年，首相兼財長納吉以100萬令吉收購該公司，不僅轉型為國家公司，其資金來源亦受政府擔保。

儘管納吉是該公司諮詢委員會主席，其營運與財務並不透明；它不斷在海內外投資，包括收購國內電力資產，在少過5年內，其債務很快高築至420億令吉。

投資者擔憂這需要拯救，民眾更擔憂這需要“全民拯救”；這是近期油價下跌後，進一步打擊我國資金市場的另一震撼彈。

前首相敦馬哈迪醫生和反對黨領袖，幾乎每隔一段時日，便對此窮追苦打；撇開馬哈迪和反對黨領袖的議程不談，廣大人民期許1MDB在運作上更透明化和符合人民的知情權，勿隨意濫用人民節衣縮食而來的民脂民膏。

如果，把大馬的1MDB事件，和泰國稻米津貼事件比較，在層次上有甚麼分別？

泰國個案
稻米津貼事件滯止泰經濟

泰國的稻米津貼事件，促使泰國總理英叻遭受泰國國會彈劾，成為泰國史上首位遭成功彈劾的總理。

英叻較後面臨稻米津貼的數十億美元貪污指控，該名前總理塔信的胞妹今年1月起受禁參與政治活動，一旦罪成可被判監高達10年，其兄長則長期流亡海外。

泰國國會不能如常運作，而大選遙遙無期，可能延宕至2016年或更久，過渡性政府無法籌資和批准資本開銷，也導致很多內外投資計劃無法啟動。

超過150億美元的國內外投資，還等待決定和批准，因為投資委員會無法會商；經濟學家認為，泰國當局也需要為經濟加速，和吸引更多私人投資。

泰經濟成長調低至3%-4%

曼谷投資銀行一名負責人指出，泰國經濟成長的4個引擎只有“出口”在操作，且未發動全力；其他如投資、消費和政府開支，皆因政治動蕩而停滯。

泰國調低其2015年經濟成長，即由早前的3.5%至4.5%，調低至3%至4%之間。

興業研究經濟學家白文春說，泰國因受政治干擾，目前經濟仍未恢復至以往水平，估計還恢復不到一半。

他指出，泰國經濟復甦舉步維艱，主要是商家與投資者都擔心政局而採取謹慎態度，投資活動慘淡，農民因原產品價格低迷，沒有多餘錢的消費，間接也影響其內需。

他說，泰國目前也更嚴格肅貪，很多計劃都停滯不前，大家都抱持觀望態度，這導致經濟舉步維艱。

1MDB課題
外資對馬股興趣缺缺

1MDB是大馬經濟最大利空，為何累積那麼多債務？很多疑團待解！

儘管國家銀行總裁丹斯里潔蒂重申，大馬經濟沒有明顯的系統性風險；在興業研究看來，環繞上述課題的政治化進展，持續牽引著外資情緒，並促使很多外資減持馬股。

回溯今年3月間，惠譽因1MDB的債務問題，調低大馬評級前景至“負面”，並表明大馬評級有調降的隱憂！

在6月杪7月頭凌晨，惠譽不僅沒有調降大馬主權評級，而確認了大馬長期外幣無擔保債券（IDR）評級的“A-”地位，以及本地IDR“A”評級。

在惠譽信評升級當週，馬股由1685點回彈0.5%至1721.10點，每日平均交投額17億股，成交額每日達18億令吉。

外資一週淨賣8億1千170萬

一家證券行市場策略主管說，儘管馬股回彈，外資的淨賣加劇；週一至週五外資淨賣8億1千170萬令吉，國內組合淨買7億8千570萬令吉，散戶有作壁上觀之勢，淨買只達2千600萬令吉。

“從基本面來說，馬股仍缺乏催化上揚之催化因素，有更多下行風險，這包括馬幣疲軟、外資淨賣和原產品價格不振，皆是下行因素。”

1MDB“7億門”爆發當兒，馬幣直跌至1998年以來，16年最低的3.81水平。

根據興業研究，馬股是東盟區域內表現第二糟的區域股市，今年至7月初挫跌2.9%，相比印尼重創5.2%。

自2014年伊始，外資投資者就避之則吉，淨售出達154億令吉，跟美國量寬期間的充斥外資，形成大相逕庭局面。

馬股吸引力不再

興業指出，自2014年以來，外資是馬股淨售者，淨售達154億令吉。其他資產也不具吸引力，利息上揚使債市吸引力不再，商品價格則受壓；目前的富時綜指的本益比是15.1倍。

興業說，外資對其他資產也興趣索然，主要是債券的殖利率偏高，商品價格繼續受擠壓。

聯昌研究的黃大任指出，基於大馬很多逆風吹刮，很多投資者減碼馬股。

他在一篇報告中說，在上述課題紛擾後，大馬組合基金也減持馬股，並追隨外資步伐，儘量套現。

他說，新加坡投資者特別減持馬股，1MDB是其中一項因素。

希臘債務
希臘脫歐恐衝擊更廣

興業研究經濟學家白文春說，希臘債務問題衝擊不會那麼深遠，這只是短期的憂慮，除非問題繼續擴大至衝擊歐元區層面，才會衝擊至更廣泛的領域。

他說，所謂的擴大效應，是指希臘可能離開歐元區，然而若其他成員國仍然處之不動，那麼效應是已計算在內。希臘經濟只佔歐元區的2%，衝擊不大。

若在2010年情況，那時是葡萄牙、意大利、希臘、西班牙（PIGS國），四個經濟體的效應就很大，不過緊隨這兩年其餘國家經濟作出調整，整體經濟情況比前好得很多，因此即使擴大衝擊不會那麼嚴重。

中國股災
中國放緩影響出口

白文春說，至於中國放緩與中國股市調整的問題，他說，中國與大馬是非常緊密的貿易伙伴，貿易由早幾年8%至10%提高至18%左右，若一放緩，對出口影響非常深遠。

尤其中國股市最近大跌，其內部消費多少受影響，幸好股市泡沫不是維持很久。

中國股市是在3月飆升後，才出現泡沫化現象，早前的9個月都是緩緩而升，與全球各大股市走勢一致。到了6月泡沫終究破裂了，對股民影響至巨。

他說，中國對我國衝擊還是存在，尤其是對我國的資源基礎產品的出口。

東盟經濟
“7億門”延燒東南亞經濟

亞洲日經評論（Asian Nikkei Review）指出，1MDB的“7億門”課題也輻射到東盟，這個區域的投資信心遭受打擊。

“倘若大馬政局不穩，這不會只是國內問題，東南亞的信心也會受打擊。”

這糾纏的問題，已使馬幣成為區域環境最差貨幣，當大馬還對此擔憂之際，這種輻射效應擴大至東南亞金融市場。

大馬是東盟第三大經濟體，緊排在印尼、泰國之後，2015年大馬也是東盟輪值主席；區域仍需大馬穩住陣腳。

亞洲日經評論指出，中國股市最近的股災，未來美國升息將衝擊市場，這個區域不能承受附加衝擊。

在亞洲華爾街日報揭露一筆7億美元進賬首相納吉銀行個人戶頭後，馬幣跌破16年新低的3.80水平。

“儘管國行干預，馬幣還是跌跌不休；倘若干預失敗，大馬跌的不僅是馬幣，股、債市也將走跌，而且1MDB的7億門課題也將衝擊東盟經濟穩定。”

該評論指出，全球投資者在投資國經濟處於發展時期，尚能容忍政府的不透明，然而緊隨這些國家的進步，就有需要讓政治體制更為透明。

該評論也警告，無法交待7億門，可能促使投資者遠離區域。

一名基金經理也強調，當這些課題繼續曠日持久，還看不到有止盡的一日，那麼大馬的投資氣氛肯定愈加蕭殺！

風險評估
解除風險有望重振馬股

政治亂流的干擾，將是大馬股匯利空之主要元素，倘若這些元素能獲快速解除，可以促使外資的加速回流，投資於馬股，同時也推動馬幣回揚。

興業研究仍認為，如果各種干擾因素解除，馬股大約在年杪可回復1,865點水平，一年之內的本益比為16.5倍。

1MDB雖然不致於形成整個系統性風險，然而這個課題若能儘早解除，就無形中解除了打擊外資信心的緊箍咒，有望讓大馬股匯回溫。

對實體經濟影響，馬幣兌多數亞幣走疲，形成了嚴重的進口通膨，馬幣對各大貨幣與亞幣走疲，無形中也增加有子女負笈海外之父母的負擔。

然而，即使在惠譽未降反升大馬評級當兒，馬幣走疲已超過其基本面，這突顯股匯走疲仍上述種種波動因素使然，其中一個相當吃重的因素，當然是1MDB。

解決1MDB課題，是消除投資者疑慮，吸引外資回流的主要關鍵；一名基金經理強調，環繞1MDB課題的問題獲得解決，才能吸引資金的繼續湧進。

馬幣表現
失守3.80恐越跌越深

馬幣跌至亞洲金融風暴以來的最低，跌穿3.80水平，最低來到3.8060；兌新元更是跌至2.80，悲觀者認為若1MDB課題繼續爆出更多負面消息，馬幣兌新元可能跌穿3.00水平。

今年5月間，馬經濟研究院前執行董事拿督莫哈末阿里夫博士指出，馬幣近期深跌並不能反映基本面，儘管基本面皆比泰國良好，然而馬幣跌幅卻比泰銖嚴重，猖獗的貪污、洗黑錢乃至不明款項流出，可能是導致馬幣跌勢超出基本面的註腳。

馬幣在截至4月初這波的貶值中，跌勢遠較泰國更重，大馬貶值11.9%，相比泰國跌1.9%。

外資對大馬債券與持股持有相當高，外資持股達23%，高於全球金融時期的20.4%。若外資撤離，對大馬經濟與馬幣打擊更大；一名外匯交易商預期，馬幣可能跌得更重。

政治利害
政局不穩威脅投資市場

最糟的情況，是全體國會議員提呈動議，以便在國會內對首相投不信任票。即便提呈動議須獲得議長接納，才可進行表決。

政評界指出，這看來不容易，這須把國家利益置在政黨利益、個人利益考量之上；對一個在政治上還未成熟的體制，政黨、個人利益和利益圈是最大考量，相反的國家、人民長遠利益卻可以繼續受政治犧牲。

政治觀察家認為，即使要通過上述動議，也顯得非常困難，主要是民聯看法不一，伊斯蘭黨領袖似乎可以忍受7億美元不知去向。

另一家信評標準普爾不預期上述課題會在一兩年內影響大馬債券評級。然而，這項發展也會影響新的結構重組，對政府因應外圍的反應能力起“鈍化”作用。

標準普爾上週二在報告確認大馬短期外幣債券A-2，長期為A-評級，前景為穩定評級。大馬的優勢在於貨幣評估和外在評估，對大馬的組合評估中和、經濟評估、財政評估（預算案表現）財政評估（債務）

吸資須穩固投資者信心

豐隆研究經濟學家徐克宇指出，一個國家的領導團隊強穩幹練，政策方向恢宏正確，往往能促成一股強大吸引力，吸引投資者循此大方向探尋商機和獲取利潤。

目前，因為1MDB“7億門”課題，讓局面出現很多動蕩與不確定性，風險與干擾因素提高了。投資者需要消耗資源去收集各種情報與資訊，投資者將評估所花資源、時間與利潤對照，並對往後進退作評估與決定。

他說，大馬面對的一個慘酷事實是，區域各國都在爭取吸引外來直接投資（FDI）和組合投資；如果能夠不斷吸引FDI資金前來，有助增加大馬就業、促進技術轉移，並使整個產業價值鏈更為完整，這是資金所發揮的良能。

他認為，是否可以繼續吸資，最關鍵的是投資者的信心！

他說，以目前情況，政府決策機構、機制還沒有停擺，所批計劃未受影響，因此對宏觀經濟影響不大。

然而，若這種局面拖拉，投資者對大馬的投資決策便會有所保留，對參與FDI和組合投資都會打折扣！

問題膠著不利投資

“縱使目前仍未出現這種局面，然而若此課題曠日持久而不獲解決，其下行風險是投資者信心受到打擊。”

他指出，即便大馬基本面強，但多少都會因類似課題打折扣；若是膠著愈久，對大馬的投資環境愈不利！

詢及此課題的基本與最糟情況評估，他表示不方便透露。他要表達的是，國內外投資者都在觀察整個課題的處理與進展，若糾纏不休而曠日持久，市場的不確定性提高，對投資傷害會很大。

沒有人能夠預測，1MDB的課題何時能解決，一名拒絕對該課題評論的經濟學家表示，沒有人能預測會否曠日持久，資金不來、馬幣走疲，辛苦的是那些販夫走卒，這可能是時而干擾大馬經濟的“緊箍咒”。

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